鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?
财经无忌 大健康 2022-11-04 09:48:01 · 热度999

鱼跃医疗愈发难于“逾越”此前的业绩。鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

2022年10月24日,鱼跃医疗(002223.SZ)披露了2022年Q3财报,前三季度营收51.16亿元,下跌3.65%,归母净利润11.35亿元,同比下跌15.99%;扣非净利润9.59亿元,同比下跌22.06%。

鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

图源:鱼跃医疗2022Q3财报

诚然,前两年鱼跃医疗高增速的业绩,主要建立在突发性的疫情影响之下,很难有延续性。但是不能忽视的是,强悍的业绩也给企业的研发和扩产提供了充足的保障。后疫情时代,鱼跃医疗业绩增速大跌,或许也昭示其没有找到“第二条曲线”,未来的成长性存疑。
 

鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

 
官方资料显示,鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的企业。产品主要集中于医用呼吸与供氧、家用医疗及慢病管理、院内外消毒感控、手术与眼科器械及中医器械等领域。

鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

2020年突如其来的新冠疫情,让鱼跃医疗一跃成为医疗器械市场的优质标的。
 
财报显示,2020年,鱼跃医疗营收67.34亿元,同比增长45.26%,营业利润20.68亿元, 同比增长143.27%,归属于上市公司股东的净利润17.91亿元,同比增长138.04%。
 
不过自2021年后,鱼跃医疗的业绩就步入下行通道。2021年,鱼跃医疗营收68.94亿元,同比增长2.51%;归属于上市公司股东的净利润14.82亿元,同比下跌15.73%。
 
2022年上半年,鱼跃医疗营收35.53亿元,同比下跌1.11%;净利润7.88亿元,同比下跌18.16%;扣非净利润6.4亿元,同比下跌27.31%。横向对比可以发现,鱼跃医疗的业绩不光连年下滑,并且下滑的幅度还持续扩大。
 
2021年后,鱼跃医疗的业绩连年走低,与海外渠道不景气有直接联系。财报显示,疫情爆发的2020年,鱼跃医疗外销业务营收为18.78亿元,同比暴涨135.78%,营收占比为28.18%。作为对比,2018年,鱼跃医疗外销业务营收和营收占比分别仅为 6.57亿元以及15.81%。
 
鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

图源:鱼跃医疗2020年报

不过随着海外疫情逐渐稳定、重症病例减少以及市场供需逐渐平衡,鱼跃医疗的海外渠道也渐渐归于沉寂。
 
2021年-2022年上半年,鱼跃医疗外销业务营收分别为16.26亿元以及4.07亿元,分别同比下跌13.42%以及43.38%,占总营收的比重分别为23.59%以及11.45%。
 
2022年半年报中,鱼跃医疗表示:“公司呼吸治疗解决方案板块业务规模较去年同期下降16.85%,制氧机产品较去年海外疫情类订单影响下的高基数有一定下滑”。
 
鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?
 
2022年10月25日,接受泰信基金等多家机构调研时,鱼跃医疗的海外渠道被重点问询。谈及未来发展规划时,鱼跃医疗对外表示,“公司也会关注合适的标的,通过并购的方式加速扩大海外市场规模。”
 
其实这恰恰揭示出,鱼跃医疗的发展战略有很强的“延续性”——并非靠内生性的创新成长,而是靠外延性的收购扩大行业影响力。
 
官方资料显示,鱼跃医疗成立于1998年,最初只是生产听诊器以及水银血压计的小厂。2022年半年报显示,截止2022年中,鱼跃医疗拥有产品品类达600多种,产品规格近万。
 
鱼跃医疗的扩张之路,很大程度上都得益于其接连不断的大手笔并购。比如,2016年收购的上海中优,成为了鱼跃医疗消毒感控业务的经营主体。而2021年收购凯立特,也完善了鱼跃医疗在糖尿病赛道的业务布局。或许是为了夯实隐形眼镜业务,2022年5月,鱼跃医疗还收购了江苏乐润隐形眼镜有限公司。
 
既然可以靠金融导向的收购拓宽公司的业务面,鱼跃医疗自然没有更多的精力和动力押注新技术。
 
财报显示,2022年前三季度,鱼跃医疗研发费用为3.81亿元,占总营收7.45%。虽然自2019年后,鱼跃医疗的研发费用率稳步增长,但对比行业龙头迈瑞医疗,鱼跃医疗的研发投入还是显得过于“吝啬”。
 
鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

图源:鱼跃医疗2022Q3财报

与研发投入形成截然反差的是,鱼跃医疗对销售费用的投入可谓“大气”。2022年前三季度,鱼跃医疗的销售费用为6.86亿元,同比增长11.36%,占总营收的13.4%。不过结合整体财务数据来看,高昂的销售费用并没有立竿见影地提升鱼跃医疗的业绩。
 
更悲观的是,由于过于注重宣传与规模,而没有通过前沿的技术构建核心竞争力,鱼跃医疗的产品还屡遭诟病。
 
黑猫投诉披露的信息显示,2022年下半年以来,多位消费者投诉鱼跃医疗的医用气垫床、洗鼻器产品存在质量或是虚假宣传等方面的问题。更早之前的2021年5月和12月,鱼跃医疗的睡眠呼吸机和电动洗胃机还因产品质量等问题,被监管机构处罚。
 
鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

图源:黑猫投诉

 

鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?
 
在老业务持续承压的背景下,鱼跃医疗也开始押注新业务,试图找到“第二条曲线”。
 
比如,2021年财报显示,鱼跃医疗正在开发新型冠状病毒抗原检测试剂盒,目标是在“在海外市场上市销售,拓展海外新冠检测产品”。
 
前文提到,2021年中,鱼跃医疗曾收购凯立特,这很可能是因为前者瞄准了后者的动态血糖监测(CGM)技术。据了解,鱼跃医疗的血糖监测产品属于指血血糖(BGM)类别,仅可以测试某个时间点的血糖值,而凯立特的核心产品可以进行动态血糖监测(CGM),能够测试连续时间的血糖值。
 
鱼跃医疗的新产品确实有广阔的成长空间,以CGM为例,灼识咨询调研数据显示,2020年,其在美国和欧洲一型糖尿病患者中的渗透率分别为25.8%和18.2%,而中国这一数字仅为6.9%。CGM产品在欧美已大规模普及,但在中国的渗透率还很低,或许意味着中国CGM市场将有不错的前景。

鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

但问题是,鱼跃医疗的新产品均出现了“难产”的问题。目前,鱼跃医疗的新冠抗原检测产品还没获得欧盟的医疗器械CE认证。针对国内市场,鱼跃医疗也只是无奈地表示,“公司正在积极推进国内新冠抗原检测产品注册证的申请”。
 
至于CGM 新产品,鱼跃医疗也仅仅表示,“对于更具竞争力 CGM 新品的上市,公司会在院内沿用并不断优化当下的销售策略,在院外,公司也会根据市场及实时竞争格局的动态变 化,采取适当的推广方案。”
 
在CT2产品仍处于探索阶段的背景下,鱼跃医疗尚未开始FDA认证的CT3产品还仅仅是个遥远的“故事”。
 
由于没能描绘出强有力的“新故事”,资本市场已经开始谨慎看待鱼跃医疗。截止2022年11月3日收盘,鱼跃医疗再度下挫,仅为35.43元/股,一直延续颓势。
 
鱼跃医疗的“买买买”战略不灵了?

图源:baidu

资方正以肉眼可见的速度“逃离”鱼跃医疗。财报显示,截止2022年Q3,持仓鱼跃医疗的基金仅剩44家,相较于2022年中,下跌84.12%,占总股本比例从12.98%下降至8.2%。
 
2021年业绩交流会上,有投资者质疑鱼跃医疗的股价低迷,结果鱼跃医疗董事长、总经理吴群回怼道,“好公司不多,好股票不多,跌才是机会…… 如果急着用钱,最好不要炒股。”
 
但在股价节节下探的“机会”下,年薪636.84的吴群却没有以身作则地增持鱼跃医疗。
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